从医药不同板块比较看：部分医药细分行业处于景气周期下行阶段，而中药行业属于少数景气周期上行的板块。比较医药不同细分行业景气度趋势，无论是经营变化的边际弹性以及市场关注度，中药板块都具有边际变化相对优势，而这种优势随着 2023Q1 业绩确认，边际变化优势扩大。
从中药板块经营周期看：2014-2021 年处于产业出清周期，2021 年后伴随持续性鼓励政策出台，中药行业进入经营向上周期。长周期维度下，2023 年仍处于新复苏周期内，中药行情不仅仅是月度级别的行情，而是有望贯穿全年。
从中药行业政策看：多维度多层次的中药鼓励支持政策。鼓励中药创新层面，国家颁布了《中药注册管理专门规定》，提出中药的传承创新的审评思路，形成具有中药特点的审评审批体系。2023 年 5 月 26 日，国家中医药局公示了 2023 年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目公示名单，是国家政策支持中医药创新发展的落地之举，未来中药行业的政策支持力度仍然较强。
从 2023Q1 经营表现看：多个处于国企改革业绩释放阶段以及经营效率改善期的中药企业，2023 年一季度业绩靓丽，即使剔除疫情阶段性增量贡献，全年仍然处于经营加速阶段。收入增长加速，净利率提升趋势明显，深层次原因还是在于经营机制改善带来经营效率提升。2023Q1 的经营表现有望为 2023 年全年高增长打下基础 。
从后续驱动力看：2023 年下半年有望有中特估、国改深化、基药目录等多个催化剂持续驱动力中药板块。特别是基药目录落地，有望加大慢病类中药产品的基层医院覆盖，提升基层场景使用率，促进中药产品销售放量和抬升销售额天花板。
从估值角度看，中药行情起点于板块低估，虽然近期部分股票有一定涨幅，但经历业绩增长消化估值后，相比其他医药细分行业，中药板块并未明显高估，而随着经营改善预期加强，中药板块有望从估值折价转为估值溢价。
投资建议：围绕经营改善预期较强的中药国改、中药创新、经营效率改善、中药资源品提价等投资主线布局。推荐济川药业、羚锐制药、康恩贝、康缘药业、桂林三金；关注东阿阿胶、片仔癀、太极集团、健民集团、贵州三力、天士力、以岭药业、同仁堂、华润三九、昆药集团等。
推荐方向：中药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）、疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）等；
逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
